一文快速了解海航版图

凯撒旅游营口

原标题：一文快速了解海航系版图。

核心观点

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海航系股权结构及发展史。

（一）海航系布局广、企业众多1。

（二）海航系发展史

公司认识到过度依靠单一航空产业,积极拓展上下游产业链,便在 立足航空主业的基础上,2003年受SARS疫情影响,2003年收购西安民生集团（现供销大集）,2005年海航航空食品控股有限公司与德国汉莎膳食服务（亚洲）有限公司合作设立新疆海航汉莎航空食品有限公司,不足以支撑公司长远发展,抗风险能力较弱,依托优势航线资源整合优势商品。

2016年以60亿美元收购了美国科技公司英迈（IngramMicro）100%股权、以15亿美元收购瑞士航空服务公司佳美集团（Gategroup）100%股权、以2.8亿美元收购英国外币兑换运营商International Currency Exchange (ICE) 100%股权、收购卡尔森酒店集团（Carlson Hotels）100%的股权、以65亿美元收购希尔顿集团25%股份等,2017年以55.30亿港元竞得位于九龙启德第1L区1号的地块、以22亿美元购买纽约曼哈顿一写字楼、以4.46亿美元收购英国耆卫保险公司（Old Mutual Plc）旗下美国资产管理公司25%股份、以103.8亿美元收购美国CIT飞机租赁业务、增持德意志银行股份至9.9%等,2016、2017年收购步伐加快。

4. 切换模式,资产“瘦身”以“求生”（2018-至今）。

海航集团宣称将聚焦于航空主业,2018年海航集团内各板块陆续抛售资产,剥离非主业资产,轻装上阵,涉及希尔顿25%的股权、爱尔兰Avolon30%股权、香港启德3个地块、美国丽笙（卡尔森）酒店股权、荷兰TIP拖车租赁公司股权、西班牙NH酒店股权、上海浦发大厦、美国33city大楼、美国1180写字楼等项目,合计交易金额超过1800亿元。

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海航系业务板块多元化。

主要由于航空运输、商品贸易及物流、金融服务等业务毛利率下降,还涉及机场服务、旅游服务、酒店餐饮、商品贸易及物流、金融服务、房地产业、电子产品分销多个业务板块,2018年毛利率为13%,2018年,主要来自电子产品分销收入的增加,较2017年下降1.78个百分点,公司实现主营业务收入6075.88亿元,海航集团有限公司以航空运输主业为核心发展方向,较上年增长4.2%。

金融服务、房地产业务毛利率较高,营收占比分别为9.82%、2.23%,电子产品分销（55.42%）和商品贸易及物流（17.94%）营收占比较高,毛利率为18.14%,但毛利率相对较低,较上年小幅增长2.8%,较上年下降5.69个百分点,占主营业务比重为10.78%,航空运输营收654.86亿元,占比低于2%,旅游服务、酒店餐饮营业收入100亿左右,下文中我们对各业务板块的发债主体进行梳理,2018年,分别为29.81%、35.6%。

（一）航空运输业务

海航集团有限公司旗下共有航空客运企业14家,包括海南航空控股股份有限公司、北京首都航空有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司、天津航空有限责任公司、金鹏航空股份有限公司、西部航空有限责任公司等,截至2020年初,拥有客机超过640架,开通国内外航线1400余条。

（二）机场服务业务

海航集团控股机场完成机场起降、旅客吞吐量分别达24.54万架次和2570.82万人次,完成货邮吞吐量12.78万吨,海航系机场企业包括：三亚凤凰国际机场有限责任公司（简称“凤凰机场”）、宜昌三峡机场有限责任公司、东营永安机场有限责任公司、满洲里西郊机场有限责任公司、安庆天柱山机场有限责任公司、三沙永兴机场有限责任公司、营口机场有限责任公司、唐山三女河机场有限责任公司、博鳌机场有限责任公司、海口美兰国际机场有限责任公司（简称“美兰机场”）等,2018年,分别同比下降3.39%、4%,同比上升3.23%。

2018年降至0.83亿元,而货币资金降至1.88亿元,导致货币资金/短期债务大幅下降,主要由于喷气航煤及油料销售收入大幅增长,2017年实现4.42亿元,营业收入为49.01亿元,2018年,2018年公司资产负债率为60.63%,短期债务占比增至50.88%,同比增长23.73%,美兰机场营收主要来源于航空地面服务及航油销售业务,毛利率因安检费、客桥费及其他服务费上调而小幅上升,净利润方面,主要由于股权投资计提减值损失的影响,同比上升15.29个百分点。

2018年公司有息债务为68.56亿元,同比增长1.13%,同比增长39.41%,公司实现营业收入14.11亿元,2018年,实现净利润2.72亿元,近几年公司资产负债率稳定在40%左右,同比减少54.36%,货币资金/短期债务下降8.57个百分点至10.93%,凤凰机场主营飞机起降服务、地面安全保障服务和其他延伸服务。

（三）旅游服务业务

旅游服务业务经营主体主要为海航旅游集团有限公司（简称“海航旅游”）及下属上市公司凯撒同盛发展股份有限公司（更名前为“凯撒旅游”）。

（四）酒店餐饮业务

酒店餐饮业务主要由海航酒店控股集团有限公司（简称“海航酒店”）负责,下属品牌酒店包括唐拉雅秀酒店（旗下酒店有北京唐拉雅秀酒店、三亚唐拉雅秀酒店、天津中心唐拉雅秀酒店等）、珺唐酒店（旗下酒店有海南七仙岭龙湾珺唐酒店、三亚金沙珺唐酒店、海南诺德珺唐酒店等）、逸唐飞行酒店（旗下酒店有海口美兰机场逸唐飞行酒店、三亚凤凰机场酒店、昆明机场海航商务酒店等）。

2018年实现营业收入91.63亿元,2018年短期债务占比44%,公司毛利率和期间费用率均超过90%,公司资产负债率逐年上升,同比下降11.87%,同比下降73.89%,实现净利润0.88亿元,货币资金/短期债务为50%,海航酒店以酒店运营与管理业务为主、物业出租业务为辅,利润主要依靠投资收益。

（五）商品贸易及物流业务。

旗下子公司包括大集金服（香港）贸易有限公司、西安民生百货管理有限公司、宝鸡商场有限公司、海南供销大集控股有限公司等,商业零售业务主要经营主体为供销大集集团股份有限公司（简称“供销大集”）,美兰机场的喷气航煤及油料销售业务主要由子公司海南美亚实业有限公司负责运营,此外。

物流运输企业主要包括海航现代物流集团有限公司、陕西长安尚鸿供应链服务有限公司、上海尚融供应链管理有限公司、海航长江现代物流有限责任公司、天津渤海现代物流有限责任公司、华宇仓储有限责任公司、海航冷链控股股份有限公司、CWT International Limited、海越能源集团股份有限公司、珠海北洋轮船有限公司、上海天海货运有限公司等。

（六）金融服务业务

海航系主要通过海航资本集团有限公司（简称“海航资本”）经营金融业务,金融服务业务的发债主体主要包括海航资本、渤海租赁股份有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公司、营口沿海银行股份有限公司,包括租赁、保险、互联网金融、证券、期货等业务。

（七）房地产业务

海航系房地产业务经营主体主要有海航基础设施投资集团股份有限公司（简称“海航基础”）、海航地产控股（集团）有限公司及其控股子公司海南海岛临空产业集团有限公司（简称“临空产业”）等,临空产业因配合配集团聚焦主业战略和去杠杆要求,逐渐退出传统地产业务,其中,重点转为拓展园区类项目。

（八）电子产品分销业务。

从偿债能力看,海航系企业有息债务较大,短期偿债压力较大,海航系企业2018年净利润大多有不同程度的下滑,整体来看,主业盈利能力相对较弱,债务结构趋于短期化,且利润对投资收益和政府补贴依赖较大。

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海航系存量债

渤海租赁1年以内到期及回售规模占比超过90%,凤凰机场、海航基础、大新华航空、天津渤海租赁、海航机场、西部航空、凯撒同盛和中合中小企业担保存量债均在1年以内到期或回售,从债券短期到期压力看。