中国旅游业格局分析

高端旅游业

伴随中国经济发展和人民物质生活水平的提升,具有长期发展空间,旅游作为消费升级的重要主线之一。

2018年取得了27%的高速增长,旅游业占GDP比重上升至11%,餐饮收入在2018年仍取得9.5%的增长,2018年,2018年下半年以来,占全国就业总人口比重的10.3%,国内游客人数依然保持10%以上的增长,文化和旅游部数据显示,统计局数据显示,旅游就业人数（直接+间接）为7991万人,2014-2018年,我国旅游业对GDP综合贡献从6.61万亿元上升至9.94万亿元,国内免税市场受到出境游复苏、消费回流等因素的带动,即使中国经济处于不佳时期,保持高于社零总额增速（9.0%）的水平。

在加盟模式下龙头的扩张成本显著降低,当前国内酒店竞争格局基本奠定,加盟模式成为行业的主流经营模式,龙头扩张的边际成本低廉,因此酒店业先天拥有向头部集中的属性,导致行业资源加速向头部集中,酒店业的规模效应极强、标准化程度相对较高,品牌、渠道和系统方面的竞争优势得以放大,进而使龙头公司形成坚固的行业护城河,预期未来酒店市场由增量市场转向存量市场,前四大酒店集团的门店规模遥遥领先。

只有非常优秀的企业才能获取较大的市场份额,但也远比不上消费品市场中龙头企业的市场份额,旅游酒店及餐饮、特殊消费服务虽然是大行业,不过,但是地域性的特点导致市场集中度难以提升,更倾向于分散化。

1家公司扭亏为盈（西藏旅游）,3家公司净利润同比降低（张家界、丽江旅游、长白山）,1家实现亏损（国旅联合）,11家公司实现净利润同比增长,同比增长9.65%,同比增长32.76%,实现归母净利润39.31亿元,景区子板块内全部16家公司在2018年共实现营收263.83亿元,从景区行业来看,在16家景区上市公司中,增速略高于去年同期。

门票收入、餐饮收入占景区收入比重均在20%以上,目前传统景区收入结构仍相对单一,住宿及商品收入占比提升也较快,根据中国旅游报统计的“十二五”期间A级景区的收入结构数据,深挖内容和二次消费是转型的重要手段。

中国周边出境游方兴未艾。

中国台湾2526万,中国台湾270万,整体渗透率11%,则实际渗透率仅为5%-6%,2018年全国出境旅游人次1.50亿,但如果剔除港澳台地区（中国香港5103万,共计7900万）。

日韩旅游人数在2017年受到萨德事件等政治因素影响,过去五年CAGR达17.6%,2010-2018年CAGR达22.5%,2010-2018年CAGR达16.7%,2018年已恢复增长趋势,同比明显下降,各国旅游局数据显示,同比增速达14.3%,国内居民前往东南亚地区的旅游人数逐年保持快速增长。

到中国周边出境游对大部分中国游客依然具有吸引力,我国出境游规模连续五年排名世界第一,按照统计局公布的2018年总人口13.95亿计算,我国持有有效普通护照总人数已超过1.7亿人次,2018年,我国护照持有率为12.2%,中国也在努力推动与各国签证的便利化,截至2019年,预计。

从看在线旅游业的格局。

专注于在线旅游增速最高的细分市场（近五年CAGR高达46%）——在线度假市场,主营业务包括跟团、自助及单项旅游产品,旅游网是国内领先的在线旅游公司,其中打包游是公司重点开拓的业务,单项旅游产品包括机票、酒店、门票、签证以及目的地服务等,公司创立于2006年10月,连续多年保持我国度假行业市场份额首位,总部设于南京,在北京、上海、天津、香港等地设有分公司,以“让旅游更简单”为使命。

提供超过200万种旅游产品,在产品丰富程度和产品价格方面有较强竞争力,首开自营地接社,推出“牛人专线”等自营精品路线,开发马代、欧洲、日韩、中东非等多个国内外目的地服务,覆盖420个目的地城市,积累了良好的口碑和较高的流量,以极小的SKU拉动极高的客消费,在出境度假产品上处于行业领先地位,产品线涵盖游前、游中、游后全流程体系,深度对接当地旅游资源,至今,拥有1.65万家优质合作伙伴,降低上游供应商成本。

2017年主营业务收入21.9亿元,其中度假收入和其他业务收入同比增长分别为50%和56%,其他收入主要包括单项旅游产品、保险和金融收入,跟团游作为其业务重点,主营业务收入分为打包游收入和其他业务收入,打包旅游产品包含跟团游和自助游,公司近三年营业收入高速增长,同比增长51%,2017年收入规模达13.2亿元,金融服务包括供应链金融和消费金融,实现复合增长率70%,占总收入的60%。

2017年销售费用率大幅降低,费用率在经历2015、2016两年巨额销售投入后,现金流稳健结构良好,经营性现金流大于净利润,随着现金流的改善实现财务的平稳运转,费用率总额为95%,的现金充裕,公司不断控制经营费用,收入稳步增长的同时,同比减少53%,值得一提的是,且上市至今没有发生银行借款项目。

以优惠条件向提供旗下航空、酒店等优质资源,2015年投资5亿美元与达成战略采购协议,京东于2014、2015年分别投资,海南航空是的第一大股东,同时也带来产业链上游相应的资源优势,是出发地到目的地重要的交通支柱,现拥有京东旅行-度假频道的独家经营权,此外,旅游网创始人于敦德目前任董事长兼CEO,持股5.3%。

从携程看在线旅游业的格局。

在中国南通、苏格兰爱丁堡等地设立服务联络中心,是中国领先的在线旅行服务公司,携程创立于1999年,2003年12月在美国纳斯达克上市,目前公司已在北京、广州、深圳、成都、杭州、南京、厦门、重庆、青岛、武汉、三亚、南通等40多个境内城市,新加坡、首尔等22个境外城市设立分支机构,根据官网。

携程主营业务包括机票预订、酒店预订、旅游度假、商旅服务等在线旅行服务,2）酒店预订：携程是中国领先的酒店预订服务中心,1）机票预订：携程为中国领先的在线机票预订平台,4）商旅服务：携程主要为中小企业和大型企业提供以交通票预订、住宿预订和其他增值服务为主的一站式差旅服务,并且与超过1000家第三方旅游服务提供商合作,3）旅游度假：携程2016年开始进入旅游产品分销领域,机票预订领域市占率保持领先,已经与12000多个平台合作提供综合交通和住宿服务以及各种增值服务,并先后收购旅游百事通和海鸥假期、纵横旅游两家美国地接社,目前其机票供应商包括中国主要的航空公司和300多家国际航空公司,2015年携程收购去哪儿以后,携程已经与国内外近140万家酒店建立了客房供应关系,涵盖了中高端及经济性酒店,2017年开启线下旅行社加盟铺设,截止2018年底。

百度将所持有的去哪儿的股份置换为携程增发的普通股,百度持股携程12.6%,携程拥有去哪儿45%的股份,2015年10月,截止至2019年9月26日,成为携程大股东,百度拥有携程25%的股份,携程与百度加强合作,可以获得手机百度、百度地图以及百度糯米等更多流量入口,携程与百度达成股权置换交易,百度通过此次交易,交易完成后。

2012年携程开始与进行商业合作,2014年8月,截止至2019年9月26日,携程接受Booking集团5亿美元融资,携程深化了Booking集团的商业协议,携程与Booking集团旗下的达成合作,2015年,经过多次继续投融资后,Booking向携程的客户开放其在全球超过50万家的酒店资源,共享酒店房源,继续扩大产业链,携程借助Booking布局其国际旅游业务,Booking持股携程5.8%,更好地满足携程客户的境外住宿需求。

携程收购艺龙部分股权,携程以14亿英镑收购了英国搜索平台天巡,2016年12月,2017年12月艺龙旅行网和同程网合并重组并重新上市,携程持有同程艺龙26.88%的股权,推进国际化业务,境外业务稳步推进,2015年5月,截止2019年6月底,将天巡的前端搜索能力运用于比价服务,使携程的市场地位加强,再加上并购去哪儿,并且通过优势资源整合,降低成本和费用,发挥协同效应,提升用户体验。

携程宣布已经与世界领先的超音速飞机制造商Boom Supersonic达成战略投资,携程战略投资东航,协助携程客户能购乘坐Boom的超音速航班,2018年4月,2015年1月,2016年6月,打破航企暂停与去哪儿合作的僵局,将助力Boom研发2.2马赫超音速客机,携程收购Travelfusion,双方在机票业务上开展深度合作,扩大其在廉价航空的市场规模。

强化其在酒店业务的市场地位,进一步发展酒店预订业务,2009年5月,2015年5月,在2010年3月,携程以5000万美元对如家进行增持,加强与上游酒店合作,携程对传统旅社、酒店等实体门店进行并购,携程收购艺龙38%的股权,在酒店方面,携程收购了汉庭8%的股权及首旅建国酒店15%的股权。

Naspers持有携程约5.6％普通股股权,携程通过以1.8亿美元购买印度在线旅游公司MakeMyTrip可转债并转换为后者10%股权,携程完成与Naspers的换股,携程获得MakeMyTrip的普通股和B类股份,2014年1月,2016年1月,扩展其在印度的旅游业务,在国际化方面,加快国际化布局,携程近年不断对国外公司进行战略投资,2019年8月底,携程通过投资途风旅行网,占MakeMyTrip总投票权的约49.0％,使得业务范围涉及北美洲。

携程还积极拓展其在中国台湾、中国香港的旅游业务,促进携程拓展两岸旅游业务,2009年8月,2010年2月,此外,携程在线旅游业务进一步扩大市场,携程收购香港永安旅游90%的股份,携程对易游网进行战略投资。

同比增长58%,同比分别增长30.4%和21.5%,同比均增长21.4%,同比分别大幅增长45%和44%,2014、15年行业竞争趋于激烈下,04-13年复合增速26%,酒店营收分别为32.0和46.2亿元,2019年一、二季度酒店业务营收分别为30.2亿元和34.1亿元,18年下半年以来酒店业务增速较为稳定,2016年并购去哪儿酒店后酒店业务营收达到73.2亿元,17和18年酒店业务营收分别为95.3和115.8亿元,酒店预订业务构成携程盈利增长的核心驱动力,营业收入从2004年的2.8亿元增长至2013年22.1亿元,未来低线城市和境外扩张有望驱动酒店预订业务营业收入继续保持稳健增长,公司成立以来酒店预订业务营业收入稳健增长。

从同程艺龙看在线旅游业的格局。

同时公司于2018年实现非国际准则归母净利润9.1亿元,公司合并基准营收为60.9亿,2018年公司整体交易额1,315亿元,2018年3月由艺龙和同程网络合并,2015-2018年合并营收和集团归母净利复合增长分别为55.9%/183.3%,集团基准营收达53.22亿,2018年,归母净利润5.3亿,非国际准则归母净利率17.3%,同程艺龙是中国最大的O TA（在线旅游）之一,主打标品,市场份额14.3%,位列第三,增速遥遥领先于同行,是国内OTA具备较强盈利能力的企业。

17年收入94%来自于住宿预订,并且交叉销售率从合并前的5%提升至19年一季度的21%,2018年3月同程、艺龙合并,艺龙是中国住宿预订服务行业的佼佼者,同程17年收入则有91%来自于交通票务业务,此外汽车票、渡轮票覆盖了全国超31万条汽车线路及超过400条航运线路,截止至19年一季度,另外覆盖超150万家酒店及非标准住宿,公司覆盖中国逾6,900 条国内航线及逾235个机场以及国外近116万条国际航线及逾3,100个目的地。

公司收入34.8%来自于住宿预订服务板块,2）在线交通票务预订业务,公司主营业务分为三大板块：1）在线住宿预订服务,61.5%来自于交通票务服务板块,公司通过收取佣金及销售配套增值服务产品的方式获得收入,主要包括飞机票务,3.7%来自于其他收入板块,包括广告服务收入,通过收取佣金或者通过销售住宿间夜差价获得收入,3）其他业务板块,火车票务,向同程控股收取的渠道费用以及提供技术服务等一次性收入,汽车票务及船票预订,2018年。

同程艺龙由同程线上和艺龙旅行于2018年3月合并而成,同程线上由同程旅游业务分拆而来,艺龙旅行网和同程网均为中国老牌在线旅游企业,其中,很早就奠定了品牌基础,并受到资本市场认可。

与公司有着供应链上的合作关系——携程作为资源充足的平台向同程艺龙提供酒店机票等产品,携程基于供应端为公司提供丰富的产品,腾讯和携程分别为同程艺龙第一大和第二大股东,腾讯作为第一大股东不仅为公司提供了小程序的独家入口,腾讯基于用户端为公司提供流量入口,同程艺龙作为分销平台为携程消化其平台上自有库存或者携平台供应商的库存,为公司提供大数据营销支持,两大股东,而股权结构为这种合作关系带来了一定的确定性,携程作为目前中国最大,还以超级app的生态环境,世界第三大OTA。

2026年前腾讯许诺优先合作,公司与腾讯的协议日期至2021年7月31日,其18年所支付的手续费约占腾讯支付收入的1%,而公司另一方面则向腾讯支付手续费（手续费率为0.6%）,2021年独家运营微信钱包和QQ钱包的“火车票机票”及“酒店”入口。

公司目前创始人之一的吴志祥作为执行董事负责公司整体战略规划及业务方向,在旅游投资行业有8年以上的经验,行业经验丰富,首席战略官吴嘉竹负责投资及资本安排,作为公司的CEO负责战略实施和日常运营,创始人之一的马和平,公司管理层为同程、艺龙高管。

在线旅游用户20.8%分布在超一线城市,同程艺龙主要用户来自于“下沉市场”,目前下沉市场还有97%的用户未被开发,对应的中国下沉市场人数在2017年就达到9.5亿人规模,其互联网用户规模至少为3.4亿,46.5%分布在新一线城市,二线及以下城市占比32.7%,公司低线城市用户比例为64.3%,同程艺龙还有巨大的发展空间,按照农村互联网普及率来看,隶属于在线旅游增量市场,从2019年2月数据来看,截至2018年底,用户数大约为2,216万,保守估计,由此可见。

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