旅游行业二级市场分析报告

凯撒旅游营口

内容提示：旅游行业一二级市场分析报告。

目录 旅游行业一二级资本市场特点 旅游景区（国内游）经营分析和机会展望 旅行社（出境游）经营分析和机会展望 免税和博彩经营分析和机会展望 酒店行业经营分析和机会展望。

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旅游新六要素 商 养 学 闲 情 奇 特点一：行业覆盖范围大,旅游概念的界定过于宽泛 旅行的定义：自然人为休闲、娱乐、游览、度假、探亲访友、就医疗养、购物、参加会议或从事经济、文化、体育、宗教活动,离开常住地,连续停留时间不超过12月 作为第三产业与其他行业联动性较强 ? 兼顾文化和服务业双重属性,吃 住 行 游 购 娱 旅游六要素 一、旅游行业资本市场特点,? 与地产、交运和互联网之间的联动性强,产业联动性强,互相渗透率高。

剔除负值) 一、旅游行业资本市场特点,特点五：二级市场PE估值高 ? 从可选消费向必选消费转变,行业朝阳属性 ? 旅游资源稀缺性资产的永续经营与经营项目的特许经营 ? 一二级市场的剪刀差 40.13 34.28 41.87 48.86 53.05 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00旅游板块 景区 旅行社 酒店 餐饮 图表5：餐饮旅游及其子板块估值情况（截止6月30日） PE(TTM整体法。

? 餐饮旅游板块共32家上市公司,图表6：餐饮旅游板块股票市值（红色为国企） 一、旅游行业资本市场特点,其中国有企业21家,? 并购重组多以自上而下的方式发生,市值100亿以上公司10家,国有企业改革是主线,再融资和并购重组诉求弱,0100200300400500600中国国旅 宋城演艺 锦江股份 首旅酒店 中青旅 号百控股 黄山旅游 众信旅游 北京文化 三湘印象 北部湾旅 凯撒旅游 岭南控股 云南旅游 腾邦国际 峨眉山A 全聚德 丽江旅游 华天酒店 *ST东海A 九华旅游 西安饮食 长白山 曲江文旅 国旅联合 金陵饭店 西藏旅游 张家界 桂林旅游 三特索道 西安旅游 大连圣亚 新都退 特点六：国企比重高,占64%。

特点七：互联网平台受利润条件限制,觅美股/港股为避风港,012345678A股当期新上市旅游公司数量 6.87 9.95 53.64 166 273 050100一嗨租车 华住 神州租车 携程 国内旅游海外上市的市值情况（截止6月30日,单位：亿美元） 一、旅游行业资本市场特点。

一、旅游行业资本市场特点 西域旅游 总资产5.67亿元 净利润0.39亿元 募资2.37亿元 井冈山 总资产3.19亿元 净利润0.22亿元 募资1.54亿元 普陀山 总资产10.22亿元 净利润1.22亿元 募资6.15亿元 广州酒家 总资产13.28亿元 净利润2.67亿元 募资6.15亿元 天目湖 15年总资产9.89亿元 净利润0.54亿元 募资9.37亿 常州恐龙园 15年总资产12.6亿元 净利润597.37万元 募资3.4亿元 开心麻花 总资产6.48亿元 净利润0.72亿元 募资7亿 特点八：新股IPO进展慢,个股数量少。

创民族品牌 万达系 商业、文化、网络、金融 万达商业、文化集团、网络科技集团、金融集团 8826.4亿元 实体+国际化、实体+贸易、实体+资本运营、实体+信息化+互联网 复星系 保险、投资、财富管理、健康、快乐、房地产、资源 亚特兰蒂斯（99.98%）、豫园商城（26.45%）、Studio（48%）、地中海俱乐部（90.1%）、Thoms Cook(9.97%)、太阳马戏（24.81%） 4867.8亿元 专注于中国成长动力的世界一流投资集团,一、旅游行业资本市场特点 业务类型 子公司 资产市值 战略方向 中国旅游集团 旅行社、酒店、景区、免税、地产、旅游金融、物流等 中国国旅（55.3%）、港中旅（39.37%）、华贸物流（46.84%） 超过1400亿元 以旅遊文化為主業,旅遊地產、旅遊金融、物流及相關業務並舉的產業格局 华侨城 旅游文化、房地产及酒店、电子及包装 华侨城A（53.47%）、云南旅游（54.28%）、曲江文旅（51.66%）、西安饮食（21.04%） 1500亿元左右 “文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”创新发展模式 海航系 航空、酒店、旅游、食品 海航投资（19.98%）、渤海金控（34.56%）、海航物流（100%）、海航创新（13.81%）、凯撒旅游（31.79%） 逾万亿元 囊括航空、酒店、旅游、地产、商品零售、金融、物流、船舶制造、生态科技等多业态大型企业 锦江系 酒店及餐饮 铂涛集团（81%）、维也纳酒店（80%）、百岁村餐饮（80%）、卢浮集团（100%） 442亿元 全球布局、跨国经营 首旅系 酒店经营管理及景区 如家（100%）、首旅景区（95%）、南山文化（74.8%）、京伦饭店（54%）、首旅建国（100%）、欣燕都（100%） 173亿元 走国际化路,房地产企业、综合性集团、互联网巨头三足鼎立,特点九： 中长期旅游玩家活跃。

全国旅游直接投资2016年达到12997亿元,公司 时间 轮次 金额 投资方 细分领域 爱拼机 2017.1.3 B轮 1.2亿元 华映资本、弘帆天盛 航空共享出行 趣旅网 2017.1.5 B轮 4000万美元 凯泰资本、元钛基金、创世金融 海岛度假 美亚商旅 2017.1.16 战略投资 1.2亿元 达晨创投 差旅管理 光合旅程 2017.1.18 天使轮 数百万元 洪泰基金、创客总部、长春美系投资 出境目的地 皇包车 2017.1.19 B+轮 2.1亿元 经纬中国、广发信德、筱光资本 境外包车 铁杆体育 2017.2.9 Pre—A轮 未透露 懂球帝 体育旅游 知鸟游学 2017.2.9 B轮 未透露 未透露 游学机构 诗莉莉 2017.2.14 A轮 1亿元 经纬中国 非标酒店 无二之旅 2017.2.15 B轮 5000万元 昆仑信元基金 海外旅行 好巧网 2017.2.21 B+轮 1.2亿元 招商局、国家爱中小企业发展基金 酒店整合 麦淘亲子 2017.2.22 B轮 7000万元 复星集团、森马服饰、上海晨晖创投 儿童教育 客路旅行 2017.3.2 B轮 3000万美元 红杉资本、经纬创投、徽光资本、华创资本 旅行体验 棠果旅居 2017.3.7 A轮 1亿元 天九幸福集团 非标住宿 懒猫旅行 2017.3.8 A+轮 数千万元 险峰成长、国金天宇、上海聚澄等 目的地旅游 我行集团 2017.3.21 B+轮 2500万美元 元钛长青基金、光速安振二期基金 海外目的地 图表:7：2017年以来旅游板块投融资数据 一、旅游行业资本市场特点,预计高出全国固定资产投资增速20个百分点,占旅游投资总额的59%,民营企业对旅游投资积极性高涨,特点十：一级投融资活跃,涉及多个细分领域,风口不断涌现,同比增长29.05%,其中。

特点十：一级投融资活跃,涉及多个细分领域,风口不断涌现,22.6% 1.5% 4.1% 4.4% 2.3% 27.3% 14.4% 5.0% 0.2% 1.2% 13.7% 3.4% 23.3% 1.8% 3.3% 4.5% 2.0% 26.9% 15.7% 4.6% 0.3% 1.5% 12.9% 3.2% 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%图表10：2015和2016年旅游细分领域投资业态情况 2015 2016一、旅游行业资本市场特点。

工业旅游同比增长69.8% 在线旅游 投资额超过1000亿元,2016年10亿以上大型综合类项目实际完成投资额4440亿元,旅游行业项目PPP投资总额达到6115亿元,全国旅游产业投资基金规模超过6000亿元,体育、生态、红色旅游 新业态投资保持高速增长,2016年旅游投资资金流向重点领域 乡村旅游 接待游客22万亿人,投资额3856亿元,低空旅游、工业旅游 低空旅游投资额83亿,旅游度假区、旅游小镇、体育运动、文化旅游、商贸购物等休闲度假综合体项目成为热点,65%的基金投向文化旅游、生态旅游、体育旅游、休闲度假、养老旅游及旅游小镇等,未来旅游投资重点领域 乡村旅游产品 低空旅游产品 在线旅游产品 旅游大数据与智慧旅游产品 休闲度假产品建设 文化旅游产品 体育旅游产品 康养旅游产品 研学旅游产品 新型旅游装备制造业 一、旅游行业资本市场特点,旅游航空小镇和航空旅游综合体为投资新亮点,占全部投资额88%,同比增长47.6%,同比增长30%,大型综合项目 大型旅游综合体项目整合多种功能成全域旅游的重要发展方向,占大项目投资额34.2%,约占国内旅游接待总量1/2,投资内容主要为休闲农庄、特色小镇、乡村民俗和精品酒店等,集中于OTA、出境旅游、旅游科技类公司、非标住宿、B2B旅游、共享单车和在线租车七个领域,增长达到84.2%,增速超过40%,占15.7%,截至2016年,为所有业态中增速最快,涉及多个细分领域,特点十：一级投融资活跃,风口不断涌现,此外。

目录 旅游行业一二级资本市场特点 旅游景区（国内游）经营分析和机会展望 旅行社（出境游）经营分析和机会展望 免税和博彩经营分析和机会展望 酒店行业经营分析和机会展望。

? 对施工、环保要求高,? 承担巨额折旧,需要进行门票收入剥离 ? 难度：☆☆☆☆☆ 独家经营权 ? 索道、客运、餐饮等独家经营权 ? 存在经营权到期的可能 ? 难度：☆☆ 土地性质 ? 是划拨土地或者集体土地,? 难度：☆☆ 公路资产权 ? 资产权属的不确定性构成上市障碍,? 土地使用权对生产经营影响,? 难度：☆☆☆☆ 免税进口设备 ? 税收优惠的进口货物仅用于特定地区、企业或用途,? 难度：☆☆ 历史沿革合法合规 ? 旅游企业多存在国有成分或集团成分,? 需变更监管或补税解除监管 ? 难度：☆☆☆ 股东和实际控制人 ? 风景名胜区管理机构禁止设立公司,? 难度：☆☆☆☆ 建设项目 ? 风景名胜区内建设旅馆建筑需省市级以上审批,景区门票 ? 是否能够纳入上市企业 ? 若风景名胜区,? 是否存在风景名胜区管理机构的股权转让,? 难度：☆☆ 二、旅游景区IPO的痛与难,进行营利,设立时间过早,存在不合规的可能。

港中旅+国旅=中国旅游集团 首旅+如家=首旅如家 旅游集团 强强联合 战略重组形成“中国旅游集团”,品牌整合、拓展和延伸 资源整合和服务升级 产品线重组与延伸 二、旅游集团整合：自上而下,首旅酒店集团自有的中高端和高端酒店品牌将是如家下一步积极探索的品牌发展新方向,重组后的中国旅游集团公司,业务覆盖旅行社、酒店、景区、旅游地产和邮轮等多个领域,成为覆盖全系列酒店业务的酒店品牌,首旅主要在高端酒店市场,旅游集团之间强强联合成立细分领域的旅游巨头,汇聚了国旅总社、中旅总社、香港中旅社、中国免税、维景等品牌,如家以经济型酒店起家,双方的整合能够将自身的产品优势和会员优势最大发挥,并购重组,遍布中国30多个省市和海外20多个地区,双方资源得到汇集,有1000多个经营网点。

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出境游需求越旺 ? 考虑出境游需求收入弹性 因 人民币汇率 ? 等同于对消费者收入的影响 ? 小于收入对出境游的影响 目的地安全 ? 影响系数较高 签证便利程度 ? 短期来说增长明显,三、出境游市场情况分析 人均可支配收入 ? 正向关系,长期影响趋弱 邦交国政治关系 ? 等同于政治影响 ? 宣传及优惠拉动出境需求 果 出境游低增长 ? 经济增速放缓、汇率贬值 ? 境外恐袭事件、地缘政治紧张 出国游高增长 ? 目的地迭代 ? 人民币对部分地区升值 跟团游占比约40% ? 安全角度考虑 ? 旅行社服务多元化 国内护照拥有量 ? 目前护照拥有量1.2亿本 ? 不到总人口的10%,收入越高。

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五、酒店品牌集团化趋势 国际酒店品牌 国内酒店品牌。

风险提示 一、景区受恶劣天气和恐怖袭击等不可抗力因素,二、资产证券化进度较慢,三、公司的内生业绩不及预期,四、政策负面影响,五、旅游资源相对稀缺,经营权的获取难度较大。

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