国家旅游局中国旅游上市公司发展报告

目前国内旅游上市公司

向社会公布中国旅游投资和旅游上市公司经营发展情况,会上发布了《2014年中国旅游产业投资报告》、《2014年中国旅游上市公司发展报告》,联合发布的《2014年中国旅游上市公司发展报告》（最终版）,2015年中国旅游产业促进座谈会于5月15日在北京召开,以下为国家旅游局和申万宏源证券。

一、国内上市旅游企业现状

（一）已上市国内旅游企业53家,整体市值实现10年10倍增长。

旅游酒店类上市企业在国内主板、中小板、创业板、新三板市场的企业总数占比分别为0.50%、2.55%、0.47%、0.32%,在主板、中小板、创业板中的市值占比分别为0.29%、1.22%、0.93%,中小板18家,市值合计1251.62亿元,市值合计568.69亿元,市值合计5393.55亿元,市值合计3393.46亿元,目前市值合计1573.15亿元,选取国内53家上市旅游企业作为样本,登陆国内资本市场的旅游企业共有43家,创业板2家,其中主板企业15家,新三板已挂牌的企业8家。

市值合计808.14亿元,市值合计1191.95亿元,登陆海外市场的国内旅游企业共有10家,首发募集资金93.32亿元,其中登陆港交所企业3家,登陆纳斯达克企业6家、纽交所企业1家。

其中在线旅行社企业占比40%,国内上市的旅游企业,其中景区景点企业占到45.7%,选择海外上市的企业业态分别为在线旅行社、酒店集团、租车行业,业态分布包括景区景点、宾馆酒店、旅行社几大类。

融资金额约300亿元,增发募集资金约178亿元,合计约300亿元,但旅游上市企业的整体市值10年翻了10倍,从2005年的235亿元一跃至现今的3393.46亿元,资本市场对旅游企业的追捧和投资热度都在逐年递增,首发募集资金125亿元,优质的上市旅游企业标的十分稀缺,历数A股中的上市旅游企业,从旅游市场一级市场的投融资现状也可以得出同样的结论,一跃至2014年的130起,旅游业投资事件从2008年的3起。

（二）传统资源型景区深耕细作、人文景区外延扩张加速。

黄山旅游收入最高实现14.9亿元,国内景区板块2014年实现总体收入94.89亿元,资源型景区峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、长白山收入增长率分别为66%、37%、33%、28%,同比增长17.32%,实现净利润2.65亿元,宋城演艺收入同比增速最高37.78%,均呈现稳步增长,传统景区资源优势明显,位居景区类企业榜首,经营性资产主要以门票和景区交通为主,其中,凭借较高的知名度及较大的游客底量,经营情况稳健。

宋城演艺：线上线下融合,打造O2O演艺帝国。

（三）传统旅行社借力资本、实现跨越式发展。

中青旅借力景区做大资产规模实现收入106亿元,中国国旅借力免税业务实现近200亿收入,同比增长11.27%,同比增长23.62%,其中,旅行社类企业实现总收入383.51亿元,净利润36.58亿元。

众信旅游：全产业链的出境游服务提供商。

目前公司市值141.06亿元,上市一年即实现市值翻倍增长,2014年实现营业收入42.17亿元,同比增长40.32%,公司借助募集资金及增发资金实行了一系列的相关产业链并购,登陆资本市场后。

（四）酒店类企业业绩暂时承压,并购扩张仍在加速。

2014年酒店类上市企业实现总收入288.44亿元,同比增加1.44%,同比减少5.15%,酒店类企业经营业绩处于暂时性低谷,净利润16.65亿元。

租车企业实现快速增长,（五）自驾、租车成出游方式首选。

市场的“大蛋糕”显然很诱人,是世界上增长最快的市场,调查显示,在美国,目前中国国内短租自驾市场年复合增长率高达27%,前五大租车公司市场覆盖率高达95%,而中国租车市场前十名的公司覆盖率总和还没有超过13%。

规模最大的神州豪掷6亿元,2014年神州租车实现营业收入35.21亿元,目前车队规模约5万辆,并扭亏为盈实现净利润4.36亿元,半年之内车辆保有量从6000辆提升至13000辆,目前,获得融资的企业都在跑马圈地,大举购车,其中,同比增长30.28%。

（六）技术创新引领产业变革,在线旅游企业收入逐年翻番。

站在互联网+旅游的风口,在线旅游市场发展势头正猛,2012年这一比例上升到30%,智能手机和平板电脑所产生的收入将占在线旅游总收入的近20%,到2014年,如酒店客房或机票,PhoCusWright的调查报告指出2011年的比例为26%的手机用户曾使用其手机设备预订和（或）购买旅游产品。

通过移动端预订旅游产品的比例占到了46.5%,2014年中国移动旅游市场规模达到1247.3亿元,根据在线旅游平台Travelzoo旅游族针对中国大陆用户的年度调研显示,逼近PC端。

在线旅游移动端市场集中度较高,携程、去哪儿、阿里去啊、活力天汇（航班管家、高铁管家）四家厂商包揽了中国在线旅游移动端市场总份额的77.1%,同时,在多轮激烈竞争后,据易观国际报告数据。

2014年中国在线旅游市场交易规模达3077.9亿元,同比增长38.9%,占旅游业总收入的比重为9.2%,比去年提升1.7个百分点,主要受机票、酒店、度假三大核心板块的利好发展驱动。

机票是在线旅游市场中发展最成熟的领域,2014年中国在线酒店市场增速升至30.0%左右,度假也是在线旅游行业中最热门、发展增速最快的板块,因此发展增速相对较慢,2014年在线度假市场规模突破400.0亿元,酒店市场持续火热,增速保持在40.0%以上,近两年国内休闲度假需求逐渐释放,从细分领域来看,由于其基数较大,同时,OTA加速线下渗透,二三线城市“圈地运动“苗头初现。

携程实现营业收入73.47亿元,营业收入17.57亿元,营业收入35.35亿元,携程、、去哪在各细分市场均表现突出,去哪儿收入实现翻番增长,同比增长36.39%,同比增长106.45%,同比增长81.31%,携程在跟团游、自助游、出境游、国内中长线游几个细分市场份额均为第一,市场份额较高,三者通过创新有力推动中国度假旅游市场互联网化进程,其中,属于领先者厂商。

携程：移动化、平台化、小团队创新,打造一站式旅游服务大平台。

携程网收购中国古镇网,携程网一直在稳健中积极发展,携程网并购北京海岸航空服务有限公司,表明了其进军高端旅游市场的意图,其占据中国在线旅游50%以上市场份额,拓展了酒店预订业务,携程网投资太美旅行,携程创立于1999 年,携程网收购中软好泰,2014年携程谋划“平台+OTA” 的战略,拓展了机票预订业务,携程网并购北京现代运通订房中心,2000 年,2002年,2008 年,2010 年,2012 年,增强了酒店预订系统,作为中国领先的综合性旅行服务公司,2013年投资易到用车和一嗨租车,携程旅行网于2003 年12 月在美国纳斯达克成功上市,是绝对的市场领导者,进一步增强了其作为在线旅游商的实力,抢占移动互联网市场,计划将所有业务平台化,打造一站式服务,携程总市值达85.1亿美元,进军租车领域,并且持续大力发展无线端,截至目前。

相比2013年增长36%,2014年携程实现营业收入约78亿元人民币,商旅管理业务营业收入为3.73亿元,相比2013年增长13%,相比2013年增长40%,营业收入为32亿元,营业收入为30亿元,旅游度假业务营业收入为11亿元,同比增长36%,住宿预订量同比增长63%,交通票务预订量同比增长90%,同比增长45%,携程将旗下包括慧评网与国内领先的酒店管理系统(PMS)供应商中软好泰在内的子公司重组合并,2015年一季度,实现酒店的数据化运营,其中,成立了众荟信息技术有限公司。

去哪儿：打造国内最大的垂直搜索引擎。

酒店P4P收入为3.5亿元,主要得益于总机票量64.0%的增长,主要得益于酒店间夜总数实现了98.1%的增长,相关P4P收入为11.7亿元,占P4P收入的42.5%,同比增长434.9%,同比增长112.5%,同比增长79.0%,2014年去哪儿实现无线收入7.1亿元人民币,酒店间夜总数为3,210万间夜,占总营收的40.3%,全年总机票量8,390万张,（2013年占比分别为15.6%和17.2%）。

：深耕细作,打造精品旅游线路。

网创立于2006 年10 月,分别于2009年完成数百万A轮融资、于2011年完成5000万美元C轮融资,旅游网提供8 万余种旅游产品供消费者选择,目前景点库已经超过了5 万个景点,涵盖全球4 万多个景点,团队在半年时间内,2009 年,网选择只做旅游路线并对这一细分市场进行深耕细作,旅游网凭借在线订购旅游线路模式及兼有传统旅行社的线路优势,并成功于2014年在纳斯纳克市场上市,创立之时,创立伊始,花费巨大的精力建立起国内最全面的景点库,涵盖跟团、自助、自驾、邮轮、酒店、签证、景区门票以及公司旅游等,这一年他们还拿到了DCM 等近千万美金的投资,网的发展速度明显加快,携程、艺龙已经是行业内的佼佼者,网开始设立自己的旅行社,直接跟消费者签合同并收取一定费用,截至目前市值7.14亿美元,有着充足的资金作为支撑,目前为止,走出了自己的一片新天地。

以及国内游的增长,2014年跟团游（不包括跟团周边游）出游人次为71.1万,营收的增加主要是由于马尔代夫及国内热门目的地旅游的增长,这一增长主要是由于包括欧洲、北美、韩国、日本等在内的出境目的地旅游需求的快速增长,而跟团周边游出游人次为107.4万人,跟团游营收（以全额确认）为34亿元人民币,2014年全年营收为35亿元人民币,自助游营收（以净额确认）为9310万元人民币,比去年同期增长81.3%,较2013年的68.7万人增长56.4%,2014年自助游出游人次为39.6万人,较2013年增长81.4%,较2013年增长90.4%,较2013年的22.1万人次增长78.7%,较2013年的36.7万人次增长93.9%。

二、美国本土上市旅游企业对国内旅游企业的启示。

（一）国内旅游企业上市融资空间广阔。

国内上市旅游企业总市值仅为美国上市旅游企业市值的十分之一,巨大的行业机遇将会催生更多的中国旅游企业涌现,中国国内的旅游市场也将更加火爆,但中国国际游客已接近美国水平,数量上仅有600万人次差距,目前,借助资本的力量腾飞。

希尔顿集团市值291.84亿元,其中迪士尼市值1872亿元,美国的在线旅游企业市场渗透率高达60%以上,美国资本市场上的本土旅游企业共有31家,全球最大在线旅游服务商Priceline市值654.44亿元,3家邮轮企业嘉年华、皇家加勒比与丽星占全球80%市场份额,有迪士尼、六面旗等11家企业,由希尔顿、万豪、喜达屋、洲际四家百亿市值企业引领行业发展,其次是大型酒店集团10家,加速并购、海外扩张与全球化经营的策略培育了8家市值超过百亿的大集团,市场集中度高,市值合计约3万亿人民币,从业态来看：主题公园发展蓬勃,并且继续保持增长势头,分工较明确、竞争合作有序。

（二）酒店业公司扩张潜力巨大。

而国内的酒店集团处于高速增长的新兴市场中,国际一流酒店集团处于成熟市场的发展过程中,从国际酒店集团的规模对比来看,规模增长和重组并购是发展的主线,对于新兴市场,整体上看,我国酒店上市公司的酒店总数及客房间数仍有10倍的数量级差距,并且增速较之缓慢,由此。

美国酒店业反映出了当代旅游业的发展趋势：首先,如国际酒店业中,根据2014年Hotelmag评选出来的世界排行前10的酒店集团中,喜达屋饭店及度假村国际集团,酒店业由独立经营朝着连锁、特许经营、管理合同的方式发展,以希尔顿、凯悦、万豪、喜达屋、洲际等为代表的31个国际饭店管理公司的47个品牌通过自行投资、委托管理、特许经营等多种方式进入中国,在美国得到了规模化、标准化和集团化的发展,这在其发展历程中具有相当大的影响,适应多角度全方位定位适用群体的战略,实现不同定位,喜达屋完成了更名、对ITT集团和Westin饭店的购并三件大事,它拥有100家饭店,发源于欧洲的酒店业,有6家总部设在美国,如在1996年,1998年,酒店业的所有权面临巨大变迁,从而促使全产业链发展,旗下有圣·瑞吉斯 St.Regis、W饭店 W Hotels、艾美 LeMeridien、福朋喜来登 Four Points、雅乐轩酒店(A Loft Hotel)等多个品牌,酒店不断开拓新型品牌,甚至波及了整个旅游业,二十世纪50年代,并购的浪潮不断扩大,充分实现着“规模经济”和自然扩大规模的潜力,其次,2.65万间客房,年收入为3.85亿美元,当前,有利于多元化布局,迅速提升市场集中度和利润率。

（三）着力发展主题公园、邮轮等新型休闲度假业态。

我国主题公园的开发正转变到理性开发以及规范化运营的发展阶段,国内主题公园仍然有相当大的潜力尚未开发,国内第一家主题公园“锦绣中华”在广东深圳诞生后,注重盈利模式的的开发与创新,经过二十多年的不断发展,自20世纪80年代末,目前,应从主题内容丰富、挖掘文化内涵、增加休闲度假元素等多方发力。

主题公园收益150.9亿美元（占比30.93%）,影视制作收益72.78亿美元（占比14.91%）,互动媒体收益13.03亿美元（占比2. 67%）,消费品收入39.85亿（占比8.16%）,Disney主要营业收入来自媒体网络收益211.52亿美元（占比43.33%）,2014年。

去年有3400万游客在该公司的主题公园内享受了2.5亿小时,号称全美95%的人口分布在该公司主题公园的8小时车程范围内,在美国境内其有3万员工,其它28个均分布于美国境内,除了加拿大和墨西哥各有一个以外,也是世界最大的地区性主题公园公司,其第一个主题公园于1961年在美国的德克萨斯州开业,且是世界上第一个实现一票通的主题公园,全年产生的经济效益达11亿美元,该公司拥有主题公园30个,“六面旗”（SIXFLAGS）也是一个影响巨大的主题公园,除迪士尼外,当年的门票为2.95美元,平均每人在公园待有7小时25分钟,“一票通”理念后来被旅游界所广为应用,现在。

美国在夺取世界经济霸主地位的同时也占据了国际邮轮旅游市场的核心,2013年全球邮轮客运量北美达1.18亿人次,是全球邮轮经济的最主要受惠者,北美的市场规模中美国占据92%,经过200多年的发展,邮轮行业初具规模,邮轮业已经呈现出多元化发展状态,占据55%,其次是欧洲占据30%,世界其他地域只有15%,十九世纪末至二十世纪前期,其中。

随着邮轮行业的崛起,在全球邮轮旅游市场占80%以上的份额,全球邮轮旅游市场主要为三大著名邮轮公司嘉年华邮轮公司、皇家加勒比邮轮公司与丽星邮轮集团公司所控制,早期通过大量收购和改造货运邮轮扩大自己的运载能力,嘉年华邮轮成立于1972年,并在十年后大量购买新邮轮,公司拥有101艘巨型邮轮以及十条完全不同的航线,2012年52%的市场占有率奠定了其在邮轮行业的领导地位,嘉年华邮轮再次通过收购其他邮轮公司迅速扩张,并在2003年与英国最大的公主邮轮公司合并后成为世界最大的邮轮公司,其中,每年搭载的乘客有850万之多,嘉年华和皇家加勒比均位于北美,嘉年华邮轮是世界最大的游轮公司。

强大的资本力量、完善的配套设施、发达的对外交通网络、丰富的旅游观光资源及国际化的邮轮经济政策推动美国游轮业发展,（4）美国邮轮经济集中发达的城市较多都是注明旅游目的地集中了历史人文古迹或者大都市的经济文化景观,（3）由于邮轮码头只是旅客上下船的节点,（5）美国政府对发展游轮产业制定积极鼓励政策,美国邮轮母港数世界排名第一,佛罗里达是美国的邮轮中心,一般需要发达的内陆交通实现游客快速集散,包括母港码头、停靠码头和小码头,（1）美国邮轮业在发展之初便利用欧洲-美洲之间的航运便利,美国最大的三个邮轮母港迈阿密、卡纳维拉尔港、埃弗格雷斯港都在佛罗里达州,邮轮业的旅游消费者多是平民,美国发达的城市综合交通枢纽及对外交通设置为其提供有效保障,（2）建立了完善的基础配套设施,形成了产业力量,配套设施也刚刚起步,借助强大的资本力量迅速扩张,旅游、交通、港口、海关、口岸等多个职能部门相互配合,而中国只有上海和厦门建成了专业码头,佛罗里达州发送游客数量占美国的56%,目前已形成产业化、多元化、日常化发展,形成了国际化的运作机制。

（四）提升在线旅游竞争力,全球化经营。

我国自1997年首个旅游网站上线,夯实在线旅游竞争力,是在线旅游C2B的开创者,随着新一代信息技术的蓬勃发展和大众旅游时代的来临,我国在线旅游业将加速变革,TripAdvisor特色是旅游社区和评论网站,并保持了持续快速发展的势头,加大技术研发力度,已走过18年历程,美国的Priceline以反向定价著称,Expedia以代理+批发商为主、品牌多元化,三者市值均超过百亿,从优化库存管理,产品结构,提升售前售后服务,同时,通过并购整合、渠道下沉和全球化经营,实现做大做强。

美国OTA多做酒店,其完善的市场经济体制及全球领先的移动互联网技术极大的推动了OTA的发展,而中国OTA主要集中于机票业务,相较而言,且基本都是线上工作,酒店住宿业务稍逊一筹,美国的OTA企业已经基本建立了通过广告收益、交易收益、代收业务收益及合作伙伴收益多条收入渠道的较为完善的生态旅游盈利环境。

Priceline

TripAdvisor。

展示付费广告收益1.4亿美元（占比11.24%),订阅、交易及其他收益2.4亿美元（占比18.9%),TripAdvisor营业收入主要来自付费广告点击收益8.7亿美元 (占比69.82%)。

三、对中国旅游企业上市的融资建议

（一）充分发挥上市融资对企业和行业发展的优势。

旅游行业投资的“势”就在眼前,资本的力量日渐发力,旅游业正迎来二次创业的高潮,日益成为驱动中国经济转型的重要力量。

携手资本助力好的企业发展,目前国内资本市场分四个层级：上交所的主板、深交所的中小板、创业板、以及全国股权转让系统的新三板,IPO筹集资金能够为企业的二次飞跃聚集资本,前三者融资能力较强,增强公司收购兼并能力,提高知名度、扩大业务扩张能力,新三板略弱,有助于企业形成规范的现代治理结构,同时,充分发挥市场经济的功能。

（二）政府及部门推进企业的混合所有制改革,打造大型旅游集团。

鼓励酒店集团通过收购兼并做大资产规模,做大企业规模,做大委托经营管理规模,鼓励已上市传统景区企业打破地域限制,真正培育出几家具有国际影响力的酒店集团,同时,加快外延式扩张,多元化布局,打通产业链。

（三）推进景区、邮轮、主题公园等企业登录主板、中小板、创业板。

居民出游热情高涨、旅游行业市场空间广阔,成为全球第一大邮轮旅游市场,中国有望超越英国和德国,中国邮轮市场初具腾飞态势,国际邮轮巨头加码布局中国市场,但预计邮轮旅游将逐渐成为大众化的旅游方式,现阶段,《航运展望》预测,2030年,中国的邮轮母港建设也在进一步提速,但优质的景区资源仍供不应求,虽然目前国内邮轮的渗透率较低,打造现代派邮轮派系,邮轮、主题公园等休闲度假业态仍亟待丰富,景区、本土主题公园的产业链延伸潜力巨大,将邮轮视为海上度假胜地。

景区、主题公园、邮轮产业实现扩张均需要较大的资本投入,应推进符合条件的景区、主题公园、邮轮企业登主板及中小板市场、借助资本实现快速扩张,因此。

（四）鼓励技术创新的初创企业登录新三板、海外资本市场。

海外资本市场也为很多前景广阔,尚未盈利的企业提供了融资平台,海外上市的优势包括企业要求标准较低、发行速度较快,我国多层次资本市场进入快速发展阶段,能够为盈利模式较好的亏损企业筹集到所需资金,新三板为处于初创期、成长期的高新企业开辟了一条新的融资渠道,但劣势在于估值水平低于A股市场、上市成本较高,从而做大做强,同时。

现阶段旅游行业需求旺盛,助力旅游企业跨越式发展,在深挖企业价值、多元化经营、提升盈利能力的同时更要加快旅游企业与资本的对接,把握旅游行业蕴含着的巨大发展机遇,现阶段,为旅游企业扩宽融资渠道,通过多层次的资本市场,综上分析可以看出,优质产品仍供不应求,实现旅游业的崛起。

附录1：多层次资本市场的融资要求解析。

股权类：主板、中小板、创业板、新三板、港股、美股。

债权类：公司债、私募债、中小企业债。

景区、酒店等相关资产证券化、并购基金。

附录2：旅游业发达国家的发展历程。

美国: 政策、在线旅游双主导,孕育大企业。

（1）政策主导,发展战略规划。

美国国会通过《旅游促进法》,美国政府参与起草了《2009旅游促进法案》,美国政府每年用于旅游营销和推广方面的公共支出都超过1000亿美元,这是美国第一个国家级层面的旅游产业发展战略规划,美国各州和地方政府也都制定了本地旅游产业促进政策,于2010年获得国会通过,2010年,受世界金融危机影响,2012年初,美国商务部旅游产业办公室制定“国家旅游产业发展战略”。

（2）在线旅游主导

在线购买旅游产品已经成为美国人出游的重要方式,已有70%的旅游者使用过在线旅游服务,始于大型门户网站提供丰富的旅游资讯,2011年在线旅游市场规模达到1450亿美元,在线旅游企业十分注重商业模式的创新和海外市场的开拓,牢牢确立在线旅游全球领先的地位,市场份额已接近整个旅游市场的50%,截至2012年,并且这一比例还在提高,随着Web2.0在旅游业的深入应用,通过资本、品牌、市场和技术等手段不断进行规模化扩张,美国在线旅游的发展。

西班牙：分阶段的旅游规划振兴旅游业。

（1）旅游企业私有化。

旅游人数由1989年的5400万回落至1991年的5200万,自1984年西班牙旅游业开始加速增长,西班牙国内旅游依然坚挺,八十年代末西班牙旅游业价格竞争激烈,1987年,外国游客人数超过5000万人次,相对入境旅游,旅游市场恶化,外汇收入为150亿美元。

（2）深层次开发旅游产品。

西班牙出台了一项政策《西班牙旅游竞争力框架计划》,西班牙旅游业还引入了一些策略：可持续性发展,改变单一的旅游产品结构也成为这一时期政府发展旅游业研究的重点,该阶段旅游产品以海滨度假游为主,该政策更加重视质量,开发利用其它旅游资源,分销模式,放松管制或自由化,航空运输低成本。

（3）政府及自治区加大资金投入,制定旅游质量认证体系。

法国：强化旅游产品质量标准。

2008年国际旅游收入350亿欧元,较上一年增长215%,接待外国游客7930万人次,尽管同比下降3%,但法国仍是全球第一旅游目的地国,2007年法国继续保持接待外国游客全球第一的地位,全年吸引国外游客人数近8200万,较2006年增长4%,继续保持世界第一旅游目的地国的地位,法国的外国游客接待量达到了7680万人次,法国旅游游客数第一、旅游收入第三,2011年接待了8140万外国游客,2005年法国接待外国游客7600万,法国旅游业收入约为770亿欧元(约合1027亿美元),2000年接待国外旅游者7450万人次,仅次于美国、西班牙,力争世界旅游第一大国,占全球游客的10.67%,旅游业对法国国内生产总值的贡献约为6.2%,法国游客人数高达8300万人次,占GDP的7%,比2004年的7512万有1%的小幅上升,法国旅游业现已进入高度发达、成熟的阶段并创下新纪录,2009年,2012年。

（1）旅游质量标准

（2）五大核心发展方向。

五大核心发展方向包括“高质量和多元化的旅游资源供应,旅游产业数字化,提升接待水平,加强人员培训,让普通大众享受假期”。